Beaucoup de gens s’inquiètent ces jours-ci d’une flambée de l’inflation qui sera difficile à éteindre à mesure que l’économie se renforce.
L’étincelle de ces inquiétudes a été une forte liquidation du marché obligataire au cours du mois dernier. Les observateurs proposent que la baisse des prix des obligations indique que les investisseurs craignent que les dépenses des gouvernements dans le contexte de la crise ne provoquent une surchauffe de l’économie, entraînant une inflation plus élevée. Michael Burry, connu pour « The Big Short », a récemment exprimé ses inquiétudes très publiquement sur Twitter.
La croissance économique reprend et la nouvelle administration américaine a fait passer un programme de relance post-COVID de près de 2000 milliards de dollars au Congrès. La récente baisse des prix des obligations a déjà fait grimper les taux d’intérêt par rapport à ce que de nombreux observateurs s’attendaient pour l’année entière. (Les prix des obligations évoluent à l’inverse de l’intérêt qu’ils paient, ce qui constitue leur rendement). Le rendement des obligations du gouvernement du Canada de 10 ans est passé à 1,46% la semaine dernière. C’est une hausse par rapport au creux de 0,43% en 2020. Les rendements obligataires aux États-Unis et dans d’autres pays ont également fortement augmenté.
Avant d’examiner le portrait de l’inflation, prenons du recul et rappelons le rôle que jouent les obligations dans votre portefeuille de placements. Ils sont censés agir comme un amortisseur, compensant la volatilité du marché boursier.
Les obligations ont bien rempli ce rôle en 2020. Leurs prix ont augmenté alors que la demande d’actifs sûrs a explosé au cours de la première phase de la crise pandémique. Leur appréciation a compensé une partie de la baisse du marché boursier et fourni un coussin sûr pour les besoins des investisseurs jusqu’à ce que les actions se rétablissent.
Désormais, alors que la demande d’actifs sûrs diminue, il est normal que les prix des obligations baissent (et que les taux d’intérêt augmentent). Une remontée de l’inflation est également à prévoir à court terme, lors d’une reprise économique. La vraie question est de savoir si cela deviendra incontrôlable à long terme en raison des mesures de relance du gouvernement et de la banque centrale.
Bien que nous ne fassions pas de prédictions sur le court terme, je pense que l’inflation ne deviendra probablement pas incontrôlable dans les années à venir. Les taux d’intérêt sont à la baisse depuis 40 ans, parallèlement à une baisse à long terme de la proportion des jeunes dans la population.
Les jeunes doivent emprunter de l’argent pour acheter une maison, élever des familles et créer et développer des entreprises. En revanche, les personnes âgées ont tendance à avoir remboursé leurs principaux actifs et accumulé des économies. Ils n’ont pas besoin d’emprunter autant et, par conséquent, la demande de capital est moindre de la part d’une population vieillissante.
Il est tout à fait possible, et très probable, que l’inflation et les taux d’intérêt continuent d’augmenter à court terme. Avec la réouverture de l’économie, les gens commenceront à voyager, à aller au restaurant et à assister à des événements – dépensant une partie des économies qu’ils ont accumulées dans leurs comptes bancaires.
Mais ce n’est probablement qu’un phénomène à court terme. À long terme, les tendances séculaires, comme le vieillissement de la population, sont des déterminants beaucoup plus importants des mouvements à long terme des marchés financiers.